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标题: 中金所再出四招抑制市场过度投机 [打印本页]

作者: 安易 时间: 2015-9-3 08:13 标题: 中金所再出四招抑制市场过度投机

【中金所再出四招抑制市场过度投机】昨日，中金所公布一系列自9月7日起实施的股指期货严格管控措施，旨在进一步抑制市场过度投机，促进股指期货市场规范平稳运行。一是调整股指期货日内开仓限制标准。二是提高股指期货各合约持仓交易保证金标准。三是大幅提高股指期货平今仓手续费标准。四是加强股指期货市场长期未交易账户管理。
　　===本文导读===
　　中金所出招抑制市场过度投机

　　中金所九天三度出手抑制股指期货市场过度投机

　　中金所再出四招限制投机业界聚焦期指是与非

　　中金所出招三张图说明一切

　　期指IF深度贴水400点暗藏这般玄机(附中金所新规)

　　===全文阅读===
　　中金所出招抑制市场过度投机

　　昨日，中金所公布一系列自9月7日起实施的股指期货严格管控措施，旨在进一步抑制市场过度投机，促进股指期货市场规范平稳运行。
　　一是调整股指期货日内开仓限制标准。股指期货客户在单个产品、单日开仓交易量超过10手的构成“日内开仓交易量较大”的异常交易行为。套期保值交易的开仓数量不受此限。
　　二是提高股指期货各合约持仓交易保证金
标准。将沪深300、上证50和中证500
股指期货各合约非套期保值持仓交易保证金标准由目前的30%提高至40%，将沪深300、上证50和中证500股指期货各合约套期保值持仓交易保证金标准由目前的10%提高至20%。
　　三是大幅提高股指期货平今仓手续费标准。将股指期货当日开仓又平仓的平仓交易手续费标准，由目前按平仓成交金额的万分之一点一五收取，提高至按平仓成交金额的万分之二十三收取。
　　四是加强股指期货市场长期未交易账户管理。长期未交易客户在参与金融期货交易之前，应知悉交易所现行交易规则及其实施细则，作出账户系本人使用，不出借、转让账户或将账户委托他人操作，合规参与交易等承诺，并将承诺书通过会员单位报送中金所后，方可参与金融期货交易。
　　专家解读
　　上海中期副总经理蔡洛益表示，中金所再次严格异常交易监管，大幅提高日内平今的手续费标准，能够大幅增加日内投机成本，有效挤出多余的投机力量，迅速有效地控制日内投机。预计期指的成交持仓比将大幅缩小，趋向并接近于国际成熟市场水平。相信随着这些措施的落地，在市场参与各方的密切配合下，抑制市场过度投机的目标将基本得到实现。这些举措的有效实施，是未来期指市场进一步健康发展的重要保障和关键一步。（来源：新闻晨报）
　　中金所九天三度出手抑制股指期货市场过度投机

　　中国金融期货交易所(下称中金所)2日表示，当天已发布新的系列股指期货严格管控措施，旨在进一步抑制市场过度投机，促进股指期货市场规范平稳运行。
　　值得注意的是，这已是过去九天内，中金所第三次出手稳定股指期货市场，其措施也日渐严厉。
　　中金所相关负责人表示，近期，中金所采取包括调高交易保证金、提高手续费、调低日内开仓量限制标准等一系列严格管控措施。措施实施以来，股指期货成交量有所下降，但市场投机氛围仍然较重。
　　该负责人进一步指出，为最大限度抑制市场过度投机，中金所经深入研究和论证，拟进一步收紧上述监管标准，出台相关新措施，维护市场交易秩序与平稳运行。
　　当天发布的措施包括：一是调整股指期货日内开仓限制标准。中金所决定，自2015年9月7日起，沪深300、上证50、中证500股指期货客户在单个产品、单日开仓交易量超过10手的构成“日内开仓交易量较大”的异常交易行为。
　　二是提高股指期货各合约持仓交易保证金标准。自2015年9月7日结算时起，将沪深300、上证50和中证500股指期货各合约非套期保值持仓交易保证金标准由目前的30%提高至40%，将沪深300、上证50和中证500股指期货各合约套期保值持仓交易保证金标准由目前的10%提高至20%。
　　三是大幅提高股指期货平今仓手续费标准。自2015年9月7日起，将股指期货当日开仓又平仓的平仓交易手续费标准，由目前按平仓成交金额的万分之一点一五收取，提高至按平仓成交金额的万分之二十三收取。
　　四是加强股指期货市场长期未交易账户管理。为严格落实投资者适当性制度，强化实际控制关系账户监管，自2015年9月7日起，长期未交易客户在参与金融期货交易之前，应知悉交易所现行交易规则及其实施细则，作出账户系本人使用，不出借、转让账户或将账户委托他人操作，合规参与交易等承诺，并将承诺书通过会员单位报送中金所后，方可参与金融期货交易。
　　针对上述举措，恒泰期货首席经济学家江明德认为，中金所此次大幅提高非套保持仓保证金至40%，相当于降低资金杠杆至3倍以下，能有效抑制市场投机力量。同时，进一步严格异常交易标准至单日10手，能够立竿见影地抑制日内交易，大幅降低成交持仓比。对于高频交易、程序化交易的抑制作用将极为明显。
　　江明德进一步指出，值得注意的是，套期保值的开仓数量不受限制，期指的避险功能依然能发挥。目前来看，这些措施较为严格。但站在整个市场发展的角度看，只有整个行业一起努力，真正做好当下抑制过度投机这项重要工作，期指市场才迎来更长远的发展。（来源：中国新闻网）
　　中金所再出四招限制投机业界聚焦期指是与非

　　股市的急跌刺激了投资者的不满情绪，而情绪在舆论的传导中找到了一个发泄口——股指期货。近日，有部分舆论认为，股指期货交易的做空行为是股市暴跌、阻碍救市生效的元凶。
　　9月2日晚，中金所官方微博发布“中金所进一步加大市场管控严格限制市场过度投机”的通知，祭出四条“狠招”，一是自2015年9月7日起，沪深300、上证50、中证500股指期货客户在单个产品、单日开仓交易量超过10手的构成“日内开仓交易量较大”的异常交易行为。
　　二是自9月7日结算时起，将沪深300、上证50和中证500股指期货各合约非套期保值持仓交易保证金标准由30%提高到40%。沪深300、上证50和中证500股指期货各合约套期保值持仓交易保证金标准由10%提高到20%。
　　三是将股指期货当日开仓又平仓的平仓交易手续费标准，由目前按平仓成交金额的万分之一点一五收取，提高至按平仓成交金额的万分之二十三收取。四是加强股指期货市场长期未交易账户管理。
　　此前，中金所已于8月25日、28日连发两文“上调股指期货各合约非套保持仓交易保证金”，抑制股指期货市场过度投机。但此措施并不足以平息部分投资者的情绪，甚至有人急呼“关闭股指期货交易才能救市。”
　　诞生于20世纪70年代的股指期货是金融期货中历史最短、发展最快的产品之一，在资本市场中的角色定位为风险管理工具。其实质则是投资者将对股市价格指数的预期风险转移至期货市场。
　　然而，就是这个为股市承接风险的角色，却总在市场暴跌情形下，沦为人人喊打的过街老鼠。
　　股指期货是非辩论
　　股指期货为何会成为众矢之的？《第一财经日报》梳理相关言论发现，反对股指期货的依据主要有三点：一是股市期货市场的成交额远高于沪深两市的成交额，这可能不是正常对冲风险，而是过度投机；二是股指期货总是先于股市下跌，故此认为股指期货引导了股市下跌；三是在股市暴跌中股指期货大幅贴水，反对者认为这是有人利用股指期货做空股市的证据。
　　对此，有多名股指期货业内人士公开撰文反驳上述观点。对于股市期货成交额高于沪深两市成交额，有业内人士表示，由于股指期货用保证金交易，带有杠杆，使1元保证金交易对应的交易价值数倍放大。而且，股指期货所对冲的是股票市值，而非成交量，按其对应的股票市值来算，跟股市的流通市值相差甚远。
　　关于股指期货领跌股市，或许是交易制度的缘故。股指期货采用T+0交易，而股市则是T+1，因此股指期货的反应更快，且期货所具有的价格发现功能使其反应更快。其逻辑类似于雷和闪电，虽然总是先看见闪电再听见雷声，但却不能认为是闪电带来了雷声。
　　就“利用股指期货恶意做空股市”的推论，业内人士分析表示，有关当局严厉打击恶意做空，恶意做空势力当真无惧？就算不惧，恶意做空的资金量也要和国家队的万亿救市资金规模相当才能抗衡。而且，中金所对开仓、持仓做了紧急限制。这种推论很难说通，另一种解释可能更合理，由于股市的卖空受限，导致股市上的卖出、套保需求转移至期指市场上来，导致了期指市场近来的持续大幅贴水。
　　股指期货屡屡被指股灾元凶
　　事实上，从股指期货诞生至今，一路上都是毁誉参半。在1987年10月，美国股市暴跌，最终酿成全球性的股灾。事后，美国政府调查此次股灾后发布《布雷迪报告》，其中提出指数套利和组合保险
这两类交易在股指期货和现货市场互相推动，最终造成股市崩溃。自此，舆论便认为股指期货是1987年股灾的罪魁祸首。
　　彼时，美国舆论对股指期货的指责声与如今中国股民对股指期货的批评如出一辙。
　　不过，为股指期货正名的人也渐渐站了出来。1991年，诺贝尔经济学奖得主莫顿·米勒及其工作小组在调查后，否定了《布雷迪报告》中关于股指期货印发股灾的结论，认为是宏观经济问题积累以及股票市场本身问题所导致，不是由股指期货市场引起。并认为，全球股市在1987年股灾那天都出现了下跌，而跌幅最大的一些股市恰恰是在那些没有股指期货的国家，如墨西哥。
　　2008年金融危机中，全球股指期货市场表现出色，不但自身运行平稳，还保持充沛流动性，发挥了避险功能，承接大量股市抛压，成为风暴中难得的避风港。以股指期货为代表的场内标准化衍生品在风险对冲、稳定市场等方面的起到了积极作用。
　　第十三任美联储主席格林斯潘曾对包括股指期货在内的金融衍生品给予了积极的评价：“衍生市场发展到如此之大，并不是因为其特殊的推销手段，而是因为给衍生产品的使用者提供了经济价值。这些工具使得养老基金和其他机构投资者可以进行套期保值，并迅速低成本的调节头寸，因此在资产组合管理中衍生工具起了重要的作用。”
　　关闭股指期货，救市还是点火？
　　市场情绪迟迟未现好转，而指责“股指期货做空股指”的声音此起彼伏。那么，如果关闭股指期货真的会利好市场吗？
　　股指期货作为以市场指数为标的的标准化合约，有着市场代表性，采用保证金制度、具备杠杆属性，这使得参与方得以用有限的资金维持一个有高度流动性的市场，在极端行情发生时，这是避险对冲的宝贵平台。
　　举例来说，如果你的有价值1亿元的股票，当你认为股市会下跌，则会选择抛售。如果在股市中瞬间抛售这价值1亿元的股票，这可能会对股价造成重创。但如果在股指期货抛售，由于有高杠杆支撑，只需卖出几十张合约，对股指期货的价格冲击不会太严重。
　　此外，如果定要以股灾元凶论处股指期货，那么即使关掉国内的股指期货，似乎并不能截断恶意做空者通过股指期货做空A股的路径。
　　2010年4月，中金所沪深300股指期货合约正式上市交易，这是中国的股指期货正式推出。但早在2006年9月5日，新加坡交易所就推出了新华富时A50股指期货，这是世界上的第一个A股指数期货。近来，该产品交易依然活跃。
　　如今，中国经济发展进入新常态，依然保持着中高速经济增长速度，这使得国际上的投资者参与中国资本
市场的需求持续存在，如果国内的资本市场开放度不够，那么这就给了中国的异地股指期货品种提供了市场空间，如上述新华富时A50股指期货。
　　在新华富时A50刚刚推出之时，国内舆论曾表达出了自己的担忧，当时国内没有股指期货，新交所先于国内市场推出，而随着QFII(合格的境外机构投资者)队伍的扩大，它们可以在新交所通过新华富时A50指数期货做多，在A股市场做空，导致国内股指可能成为新交所的“影子价格”，并使中国股市走势在一定程度上受到境外交易所的控制。
　　因此，有分析人士认为，如果国内的股指期货关闭，曾经的担忧可能再现甚至加剧。并认为，若叫停股指期货会带来众多问题，一是现货未来走势更加扑朔迷离，投资者以及监管部门将失去未来价格走势的风向标，市场不确定性迅速上升；二是投资者套期保值工具的消失会加码现货市场风险，使得系统性风险膨胀；三是因为套利者和投机者为市场提供了持续流动性，利于市场效率，停掉股指期货后，市场流动性可能极度缩水。（来源：一财网）
　　中金所出招三张图说明一切

　　中金所近日连续出台抑制市场过度投机系列措施，为股指期货交投降温，数据显示，中金所8月成交量约4815.44万手，成交额约51.33万亿元，分别占全国市场的14.1%和80.89%，环比分别下降18.32%和24.41%。随着股指期货交易9月7日新规则的实施，预计9月股指期货成交数据将进一步萎缩。
　　对此，业内人士分析，由于国内股指波动较大，日内经常出现大幅震荡行情，普通投资者操作难度较高，资金已经陆续撤离股指期货市场。
　　4倍！保证金标准大幅上调

　　期指保证金分步上调
　　股指期货各合约非套期保值持仓交易保证金标准从8月26日开始分步大幅提高，由合约价值的10%提高到12%，进一步提高到15%、20%、30%，9月7日更进一步提高到40%。
　　附：上述26日-28日中证500 股指期货各合约保证金是指非套期保值持仓的买入持仓交易保证金。沪深300 和上证50股指期货各合约保证金为非套期保值持仓的交易保证金。31日之后沪深300、上证50、中证500股指期货各合约非套保持仓的交易保证金全部调整为合约价值的30%。
　　10手！异常交易重点监管

　　异常交易行为定性超乎严格
　　在单个产品、单日开仓交易量方面，中金所将“日内开仓交易量较大”的异常交易行为认定标准由26日的600手大幅下降到31日的100手，再进一步下调到9月7日的10手。意味着大户开仓、平仓要分很多天，可以遏制大部分投机性需求，有利于稳定股票市场。
　　20倍！交易手续费猛涨

　　交易手续费猛涨
　　大幅提升股指期货日内平仓手续费标准。自2015年8月26日起，股指期货当日开仓又平仓的平仓交易手续费标准调整为按成交金额的万分之一点一五收取，而9月7日后该标准大幅提高20倍至万分之二十三。（来源：证券时报网）
　　期指IF深度贴水400点暗藏这般玄机(附中金所新规)
　　贴水400点、贴水率13%，期指IF在这个假期前的最后一天又亮瞎了大家的眼睛！刷新历史低点。
　　“太壮观！”相信不少看官都会有这样的感受，实际上，除了IF，IH贴水236点、IC贴水746点，贴水率也都超过10%。
　　期指周三的“过山车”行情本身就相当刺激，临近午盘一轮急涨，IF盘中最高涨逾6%、IC更是一度接近涨停，一个下午又消耗殆尽，最终全线收跌。与期价同步剧烈波动的是升贴水，临近收盘前，三大期指贴水幅度均快速放大。“以为昨天已经够奇葩了，结果今天更奇葩，期指贴水一天都可以变化差不多10%。”有交易员感慨道。

　　期指缘何深度贴水
　　期指缘何深度贴水，其中暗藏何等玄机？对于参与者而言，又有哪些可能的交易机会？
　　有机构人士认为，深度贴水首先是受市场情绪影响，表明投资者对比较后市看空，9月的清查配资大限对情绪冲击较大；而从贴水本身来看，还应该考虑现货市场的流动性枯竭，其中包含部分停牌股票的下跌预期；当然，另一个不容忽视的原因是，在中金所出台限制措施后，现在期指市场多空力量实在太不平衡，目前没有力量能够引导基差回归。“反向套利因为融券的问题，基本没法操作，期权对冲参与群体较少，也不足以平衡市场。”
　　在他看来，期指深度贴水情况下，现阶段有一些比较现实的操作策略：如果看多后市，可以直接买入股指期货，因为它相对便宜。此外，也可以结合期权做一些套利。实际上，券商中国记者身边一些专业投资者今天尾盘已经尝试性买入了期指。
　　贴水可望成为新常态
　　谈起期指夸张的贴水，交易所的限制升级似乎是很难回避的话题，期指市场功能发挥受到很大影响。“本周以来，可以看到期指贴水明显扩大，主要原因就是中金所提保等限制措施的实施。”有专注量化交易的业内人士指出。“新规定是套保交易按照10%比例收保证金，投机按30%，等于是国家鼓励套保、打击投机，但套保的对手盘正是投机，交易机制导致力量失衡，这两股力量在一段时间内不均衡，这种做法值得商榷。”
　　当然，还有一些圈内人士提出，现在的期指贴水称之为现货升水恐怕更为贴切，其实是国家队稳定资金的介入让现货市场价格相对高估。“券商自营4500点以下不让出，国家队又‘收储’一部分，贴水恐怕会成为新常态。”有类似观点的也大有人在。
　　股市盘面依旧让人看不懂，银行
股今日再度出手护盘，工商银行
2008年以来的第一次涨停，令人“啧啧”感叹。5000点买的银行股，却在3000点解套；2850点抄的底，却在3100点被套了！
　　中金所进一步加大市场管控，严格限制市场过度投机
　　今日，中金所公布一系列股指期货严格管控措施，旨在进一步抑制市场过度投机，促进股指期货市场规范平稳运行。
　　近期，中金所采取包括调高交易保证金、提高手续费、调低日内开仓量限制标准等一系列严格管控措施。措施实施以来，股指期货成交量有所下降，但市场投机氛围仍然较重。为最大限度抑制市场过度投机，中金所经深入研究和论证，拟进一步收紧上述监管标准，出台相关新措施，维护市场交易秩序与平稳运行。
　　一是调整股指期货日内开仓限制标准。中金所决定，自2015年9月7日起，沪深300、上证50、中证500股指期货客户在单个产品、单日开仓交易量超过10手的构成“日内开仓交易量较大”的异常交易行为。日内开仓交易量是指客户单日在单个产品所有合约上的买开仓数量与卖开仓数量之和。套期保值交易的开仓数量不受此限。
　　二是提高股指期货各合约持仓交易保证金标准。为切实防范市场风险，通过降低资金杠杆抑制市场投机力量，自2015年9月7日结算时起，将沪深300、上证50和中证500股指期货各合约非套期保值持仓交易保证金标准由目前的30%提高至40%，将沪深300、上证50和中证500股指期货各合约套期保值持仓交易保证金标准由目前的10%提高至20%。
　　三是大幅提高股指期货平今仓手续费标准。为进一步抑制日内过度投机交易，结合当前市场状况，自2015年9月7日起，将股指期货当日开仓又平仓的平仓交易手续费标准，由目前按平仓成交金额的万分之一点一五收取，提高至按平仓成交金额的万分之二十三收取。
　　四是加强股指期货市场长期未交易账户管理。为严格落实投资者适当性制度，强化实际控制关系账户监管，中金所要求会员单位进一步加强客户管理。对于长期未交易的金融期货客户，会员单位应切实做好风险提示，加强验证与核查客户真实身份。自2015年9月7日起，长期未交易客户在参与金融期货交易之前，应知悉交易所现行交易规则及其实施细则，作出账户系本人使用，不出借、转让账户或将账户委托他人操作，合规参与交易等承诺，并将承诺书通过会员单位报送中金所后，方可参与金融期货交易。
　　上述措施实施后，中金所将继续加强市场风险监测与交易行为监管，抑制过度投机等非理性交易，实现市场规范平稳运行。（来源：券商中国）

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