彭博：中国股市最黑暗阶段是否结束了？

安易

彭博报道，中国沪深300指数在6月12日至7月8日间下挫了31%。然而就算是这样，该基准指数仍然较去年7月8日上涨了68%。所以，中国股市最黑暗阶段已经结束了么？
现价：3232.35 涨跌：148.76 涨幅：4.82% 总手：443136928 金额（万）：47463102 换手率：0.00%
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领涨行业

• 1、交运设备
• 涨幅：9.57%
• 上涨：22家
• 下跌：0家
• 领涨股：信隆实业
• 涨幅：10.06%
  

• 2、航天航空
• 涨幅：8.87%
• 上涨：13家
• 下跌：0家
• 领涨股：光电股份
• 涨幅：10.02%
  

　　彭博报道，中国沪深300指数在6月12日至7月8日间下挫了31%。然而就算是这样，该基准指数仍然较去年7月8日上涨了68%。所以，中国股市最黑暗阶段已经结束了么？
　　首先，把该股指与中国的国内生产总值(GDP)月度估算数据进行比较。

GDP与沪指

　　这两个指标从2010年末开始显示出相似的、缓慢向下的走势，然后在2014年中分道扬镳。这表明本轮大涨和大跌并不是由经济基本面变化所推动的。
　　市场中投机性强，波动性可能会很高。从沪深300指数的波动状况，可以看到今年的波动率创下新高，30天期波动率在7月27日达到了68%。
　　追踪融资余额
　　导致今年波动性大幅上升的原因之一是，投资者加大力度借钱买股。
　　随着监管机构收紧融资规定，投资者被迫抛售未停牌的股票来追加保证金
。(在股市暴跌之时，很多公司都设法停牌了)因此，8月3日的融资余额较6月中旬下降了44%，但仍然比一年之前要高191%。这仍然构成风险。
　　从宏观的角度来看，中国股市似乎处在不稳定位置上。用自上而下的方法来分析沪深300指数的话，则估值依然很高。
　　荀玉根：情况已有微妙变化 股市值得你慢慢靠近

　　615后越来越多的投资者选择休假、外出旅游，大家自我调侃“远离股市，珍爱生命”。A股最近再现暴跌暴涨，8月18日以来7个交易日跌了1200点，跌幅30%，不亚于615开始的第一波下跌，周四尾盘开始又暴涨。撇开周四暴涨，怎么看3000点左右的市场？是继续远离，还是靠股市近一点呢？
　　1、市场自身的规律：价值底、趋势顶
　　回顾过去历史可以总结一个大致的规律，市场的底是价值投资者买出来的，市场的顶是趋势投资者卖出来的。从一轮下跌开始看，市场的不断下跌，最终会有一批公司先跌出吸引力，比如高股息率的价值股，当他们股息率高于固收类产品收益率时，价值投资者会入场，价值股开始筑底，此时成长股可能还在补跌。价值股企稳对市场而言是个定海神针，成长股的去泡沫找到了锚。随着市场逐步出现赚钱效应，趋势投资者不断入场，情绪自我强化，最终走向泡沫化，价值投资者在牛市中后段都极端痛苦，甚至早早离场。最后的顶部源于某些政策或事件，打破正向循环，趋势投资者撤出，下跌负循环开始，直到下一轮价值投资者入场。我们可以看最近2次典型的见底路径。
　　第一次是11年熊市大跌后见底。11年4月开始在通胀压力下，货币政策等不断收紧，股市一路下跌，8月后随着经济增长放缓、通胀回落，债券收益率开始下降，11月降准后强化，10年期国债收益率从4.1%降到3.4%。这期间以银行
股为代表的价值股率先见底，8-12月银行震荡走平，上证综指继续下跌，中小创更是超跌，并滞后于上证综指见底。
　　第二次是14年牛市全面爆发前的底部。14年初开始利率下行，10年期国债收益率从1月的4.7%降至14年6月的4%，3月开始四大国有行、上汽、格力、长江电力
、大秦铁路
为代表的高股息股率小碎步上涨，上证综指3-6月震荡徘徊，而中小创下跌。《拨云见日——2014年中期A股投资策略-20140624》详细分析过这两段历史，当时从大类资产轮动角度看好股市。
　　2、市场可能已经步入价值股筑底阶段
　　615以来，我们一同见证了很多历史，千股跌停、千股涨停、千股从涨停到跌停、千股从跌停到涨停、千股停牌。跌，都快成为一种习惯了。不过，哪怕是万丈深渊，最终也要落地吧，除非直接进入黑洞飞向宇宙。现在我们渐渐闻到泥土的气息，大地应该近了。以2014年分红计算，目前上汽、格力、深高速
等股息率均已超过7%，国有行股息率普遍在5%左右，股息率3%以上的公司已达66家。而1年期银行理财收益率4.94%、AAA级企业债收益率3.90%、余额宝年化收益率3.25%。央行的“双降”更加会强化这个大类资产比价效应。
　　实际的情况是，最近的确能看到价值投资者入场的迹象，基于考核机制等，相比而言，QFII和沪股通资金投资更偏价值一些，可以发现最近几个交易日沪股通资金流入非常明显，以工行、农行、上汽、格力、大秦铁路等为代表的价值股明显跑赢市场。情况已经在微妙发生变化。
　　3、市场值得靠近一点
　　市场的底、顶总是事后才能看清楚，我们没法精确判断，更多的分析市场所处的阶段。好比对于气温，我们没法预测明天几度，但可以判断到底是春、夏、秋、冬那个季节。对比过去的市场轮回，目前的市场更像冬天的尾声，价值股可能已经度过最冷的时刻，成长股也许还有反复，甚至再遇冷空气。
　　当然能否顺利入春以及多快入春，这取决于大气环流等外部因素。14年7月到15年6月12日的上涨有两个重要逻辑：第一，利率下行，大类资产配置转向股市；第二，通过改革和创新实现转型，盈利最终会改善。第一个逻辑被去杠杆、汇率贬值打破，第二个逻辑也受到种种质疑。“双降”说明克鲁格曼不可能三角中的政策取向更偏货币政策，政策上利率仍具备下降可能，传导机制上股市去杠杆、地方债置换有助企业实际利率下行。还需跟踪9月习总访美、美联储议息会议，以确认利率下行趋势能否确立。此外，跟踪习总“两只鸟论”后改革、创新动向，尤其是10月五中全会“十三五规划”。着眼中期，5200点跌到3000点的市场，价值股股息率已经超过1年银行理财的市场，值得靠近一点，等候春暖花开。（来源：海通证券
）　高盛：抄底中国股市的机会来了！

　　在连续恐慌性大跌之后，高盛(Goldman Sachs)认为中国股市已经很便宜了，随着中国政府加大刺激力度，年底中国股市可能从当前位置上涨36%。
　　当然，前提是不会出现严重的金融危机。
　　中国股市的回升关键在刺激政策，也是投资者的主要着眼点。
　　高盛指出，现在投资者不再关注股票本身的基本面，而是根据宏观经济趋势来进行交易，比如增长预测和工业产出。这意味着部分股票看起来比较便宜了，市盈率处于低位。
　　高盛称大部分糟糕经济数据已经反映在市场定价当中，而整体投资者对中国股市的悲观情绪已经脱离现实。

高盛对MSCI中国指数估值回升路径的分析

　　高盛分析师在报告中写道：
　　“我们完全承认中国目前所面临的周期性和广为人知的结构性逆风，然而，从我们谈到的各种估值手段来看，这些担忧已经完全反映在中国股市的定价当中了。另外，考虑到亚洲地区和全球经济与中国之间盘根错节的宏观和市场联系，我们认为当前中国相对于全球其他股市估值的大幅折让将有利于中国股市实现较高的相对回报。”

刘晓博：还不懂这9句话？那就别混股市了！

　　A股的暴跌，引发了亚洲、欧洲股市以及石油、镍等价格的大幅下跌，离岸人民币汇率也出现异常波动，跟在岸人民币的汇差创下4年多的新高。
　　暴跌之后，A股将何去何从？投资者应采取什么样的投资策略？下面我给出自己的几点看法。
　　1、这轮A股下跌，表面上看是“去杠杆”之后的“去泡沫”过程，其实质是国家的天平再次向改革、实体经济发生了倾斜。
　　2、这个变动跟人民币贬值靠得比较近(其实贬值就是天平倾斜的一部分)，所以产生了共振。人民币贬值之后，引发了全球多国货币的贬值，以及大宗商品的暴跌、股市的调整。而这些境外市场的大幅波动，再回过头来影响到中国股市。
　　3、A股为什么要“去泡沫”，因为它的高估值已经成为中国对内、对外战略的“绊脚石”。
　　4、中国新时期的内部战略是：通过反腐败、司法制度改革、政府行政审批制度改革，以及IPO注册制改革，激活大众创业、万众创新，把支撑经济增长的发动机，从“城镇化+房地产
”转移到实体经济上。这其中，IPO注册制改革至为关键，是中国从“印钞票时代”切换到“印股票时代”的关键一招。目前股市存在审批制带来的“壳价值”或者叫“审批泡沫”。不挤出审批泡沫，未来的改革很难推进。事实上，股灾已经延缓了IPO注册制改革的进展。
　　5、中国新时期对外战略是，通过“资本输出”、“产能输出”，特别是“基础设施建设输出”，化解过剩的产能、资本，实现经济腾飞和民族复兴。一带一路
、亚投行、金砖国家发展银行等，都是为此服务的。其关键环节，是人民币国际化。人民币国际化，必须解决汇率高估问题。在2016年9月30日(国际货币基金组织给予的，假如人民币被纳入SDR后的必要观察期)之前，人民币要基本解决汇率高估问题。换句话说，还需要有一定幅度的贬值。而这，也要求A股降低估值。
　　6、种种迹象显示，近期国家对“实体经济”又开始重视起来，这说明未来围绕内部、外部的战略，改革的力度将加强。为什么？因为股市、楼市泡沫都试过了，走不通，而且风险巨大。
　　7、A股的价值归回之路才走到一半，未来一年里有美元加息、国际市场动荡、经济下行压力巨大等因素，更有IPO注册制后“估值重估”，这些都是史无前例的、我们没有经历过的事情，所以不确定性非常大。这个时候，不能轻易抄底。短线抢反弹虽然有机会赚钱，但非常难以把握。
　　8、中国“股票的黄金时代”已经终结，即将到来的是“股权的黄金时代”。在这个时代，印股票的(创业者、早期合伙人、早期风投)是“爷”，在二级市场上买股票的是“孙子”。散户的出路是：要么去创业，要么傍上创业的人，要么买基金、信托。二级市场上，将是机构投资者搏杀的地方，他们身后站着一帮数学家、物理学家、程序员，手里掌握着“程序化交易”、“高频交易”的“核武器”。任何一个散户股民在他们面前，都是拿着大刀长矛的义和团员！
　　9、A股暴跌和人民币贬值带来的冲击波，跟美股的调整(美元加息或将结束美国股市持续了几年的大牛市)联袂而来，短期内国际市场将继续动荡。局部地区或将发生金融危机，情况或许类似1998年的金融风暴。对此，我们要有心理准备。但长远看，只要中国坚持改革，落实十八届三中全会的蓝图，我们最终将迎来真正的大牛市。（来源：凤凰网）