叶檀：中国“抛美债打压美股”出自电影编剧的想象力

安易

如果说探讨通过买卖美国资产让美国市场波动-美债收益率上升-全球资产品价格大幅下降这样一种传导的路径，是有一定的可能性，但过于戏剧化了。除非市场恐慌到极致，像2008年全球金融危机爆发那样，投资者再次疯狂购入美债避险，那么美债价格又会上升。
　　8月26日，骏利全球无限制债券基金经理格罗斯在Twitter发帖：“中国在卖长期美国国债？”
　　不仅一个人有疑问，所有投资者都在问，中国抛售美债了吗？抛售了多少？对全球市场有多大影响？

　　很多人都在梦想着如下的货币战场景——美联储决定加息，资金流出中国，债务负担增加，人民币下泻，央行孤注一掷抛售美元资产，导致美债收益率大涨股市大跌，最终双方坐下谈判握手言欢。
　　你想多了，事情当然不会有这样的戏剧性。
　　实际上，中国、俄罗斯等国近期增持了黄金。7月17日中国央行披露，截至6月末，中国黄金储备增至5331万盎司，较2009年4月底的3389万盎司大幅增加57%，成为全球第五大黄金储备持有国，这是在数年内完成的。
　　今年上半年，中国不单纯购买美债，而是有买有卖。媒体披露，2013年以来，中国以匿名方式通过比利时当地机构欧洲清算(Euroclear)进行了创纪录的大量购买，比利时美国国债持仓在一年前飙升至3810亿美元，随后由于中国抛售欧洲清算保管的大量资产，比利时美国国债的持仓情况回到了1700亿至1800亿美元的常规水平。
　　抛售美债稳定本国汇率，这通常是遭遇资金流出压力国家的必然之选。8月11日开始连续3天，人民币汇率大跌。法国兴业银行
数据显示，为稳定人民币汇率，中国随后出售了大约1060亿美元的美国国债，这意味着在过去两周时间里，中国出售的美国国债接近上半年6个月的抛售量。
　　从十年期美债收益率来看，8月10日美债收益率为2.139，到8月17日为2.143，是个较为陡峭的曲线，说明当周美债价格在提升，人民币汇率大跌、新兴市场股市大跌，投资者再次进入债市避险。与今年1月份的1.690相比，今年以来美国十年期国债收益率已经大幅上升。这其中叠加了美联储加息预期。
　　彭博社表示，根据最新的财政数据和战略家预测反映，中国掌控了1.48万亿美元的美国政府债务，其中包括通过比利时持有的2000亿美元，对于该资金，野村控股指出上述是存放在中国设置在比利时的托管账户之中。
　　从操作角度看，中国外汇储备相当于其相对流动性资产的2/3。数据显示，截至2015年6月末，中国持有12710亿美元美国国债，但短期国库券和中期国债的规模仅有约31亿美元。国际货币基金组织(IMF)发布的“官方外汇储备货币构成”数据与之相当。
　　在中国的外汇储备中，2/3为美元资产，1/5为欧元资产，英镑和日元储备资产的占比分别约为5%。鉴于过去一年里，欧元和日元基本上对人民币贬值，中国人民银行
不大可能仅仅出售以美元计价的资产。
　　实际上，促使美债收益率极其缓慢上升的主要因素还是美联储的加息预期。
　　而从另一个角度看，A股出现大跌是在6月末，全球市场包括美债巨幅波动，人民币汇率下行则是8月以后的事，中国因素对美债会有一定影响，但是否如此显著还有待分析。
　　从目前来看，全球市场的开关主要还是掌握在美国手里，中国只能间接施加影响。如果说探讨通过买卖美国资产让美国市场波动-美债收益率上升-全球资产品价格大幅下降这样一种传导的路径，是有一定的可能性，但过于戏剧化了。除非市场恐慌到极致，像2008年全球金融危机爆发那样，投资者再次疯狂购入美债避险，那么美债价格又会上升。